吴建飞[编辑]

吴剑飞先生，中国人民大学财政金融系金融学学士，北京大学光华管理学院工商管理硕士。
吴剑飞先生２０００年至２００３年任长盛基金管理有限公司研究员；２００３年至２００５年任泰达荷银基金管理有限公司研究员、基金经理助理；曾担泰达宏利稳定、建信恒久价值基金基金经理。

　近日，平安资产管理公司股票投资部总经理的吴剑飞加盟民生加银基金公司。根据民生加银景气行业的招募说明书，其担任该公司投资决策委员会主席。　　公开信息显示，吴剑飞有11年基金、证券从业经历，1996年毕业于中国人民大学财政金融系，获金融学学士学位，北京大学光华管理学院工商管理硕士。2000年至2003年任长盛基金管理有限公司研究员；2003年至2005年任泰达荷银基金管理有限公司研究员、基金经理助理；曾担泰达宏利稳定（爱基,净值,资讯）、建信恒久价值（爱基,净值,资讯）基金基金经理。其后加入平安资产管理公司，并担任股票投资部总经理。截至2010年末，平安资产管理的规模超7000亿元。

　　据好买基金研究中心的数据，吴剑飞在2005年12月1日至2009年11月24日担任建信恒久价值期间取得了193.55%的收益率。该基金曾获银河基金评价中心三年期五星级评级。

　　值得一提的是，成立约3年的民生加银正经历着新的人事重组。此前，中银基金前副总经理俞岱曦已经从中银基金离职，将担任民生加银基金总经理。俞岱曦是投研出身，曾在嘉实基金、鹏华基金管理社保基金。

　　而更早之前的8月3日，民生加银发布公告，万青元将担任董事长。万青元此后对媒体曾表示，将用两到三年时间通过打好基础、扩大规模、培育人才等度过生存期，待机制完善、具备“造血功能”后，再向多元化的资产管理公司迈进。

建信基金经理吴剑飞：目前股市低点已过

目前股市低点已过

2009-6-26

建信基金吴剑飞

对吴剑飞的访谈，更像是一次朋友会面。吴剑飞被同行称为“基金经理中的哲学家”，眼神坚定、思维缜密、话语得体、不落俗套，直奔主题。按照当初设想，本次访谈的线索应该是大宏观（经济形势）、小宏观（A股市场）、大微观（股票型基金）、小微观（恒久价值）。话题从CPI开始——

通胀必然到来

国家统计局公布的4月主要宏观经济数据显示，CPI较2008年同期下降1.5%，连续第3个月下降；PPI较2008年同期下降6.6%，连续第5个月下降。作为宏观经济的核心指标，CPI受到大家普遍关注。无论在全球还是国内，争论的焦点在于未来是通胀还是通缩。相当一部分人认为金融危机之后，需求不足、投资萎缩，经济会有一个长期的通缩状态。针对这一问题，吴剑飞认为，经济的下降代表了静态的现状，未来CPI下降是暂时和阶段性的。“纸币发行以来，通胀就成为了经济常态。现在CPI虽然很低，实际上通胀预期已经非常明显，随着经济的逐步回暖，抛开时点因素，通胀是中长期的必然方向。”

吴剑飞坚决反对把中国和美国的宏观经济走势等同对待。国内经济走势存在分歧最多的就是V型反转还是W型见底。这两类主流的争论在吴剑飞看来却都是伪命题。“无论V还是W，都是把美国的情况套在了中国的身上。萧条、衰退、复苏到繁荣，这是美国的经济周期，V和W本质都是复苏的形状，而中国所处的发展阶段与美国全然不同，其经济本身并不存在所谓的危机或萧条，而是经历一个短暂的外部冲击后重新回到长期增长、长期繁荣的轨道上的问题。”

美国和欧洲作为中国重要的贸易伙伴，经济萧条必然导致中国的外部需求萎缩进而使进出口受影响。吴剑飞将此比作“感冒、发烧”的症状，不会对国内经济伤筋动骨。“按照目前的发展阶段和所处的大陆性地理位置来讲，我国经济增长的根本动力在于立足本土市场，积极发展国内需求。经济增长要从80年代以后的进出口为导向，转变为内需拉动型。没有这次经济危机也要转，有了危机转得更快。”随着战略转型的逐步完成，我国经济必然会以自身的节奏、速度发展。无论是分享国家经济成长，还是抵御未来的通胀，适当地投资于股票型基金都是一个有效途径。

A股估值长期依旧被低估

除了宏观经济，上市公司也是基金经理非常看重的一个方面。记者抛给吴剑飞一个问题，2008年的上市公司年报已经披露完毕，为什么有些公司的年报显示利润大幅度下降，股价却在上涨？难道大家都不关注上市公司基本面么？

“评估上市公司，不仅要看短期利润，更要看长期价值和动态预期。”吴剑飞解释说，目前国内企业，尤其是上市公司，70%左右都属于周期性行业。能源、有色甚至金融等行业的最大特点就是盈利起伏波动比较大，对宏观变量的敏感性很强。“判断上市公司利润固然重要，更要去看长期均值回归之后的平均利润。这对长期投资更有指导性。”这就是为什么2009年1月，许多上市公司很多利润大幅度下跌，但股价却上涨。上市公司的长期价值由上市公司资产规模、收入规模及管理能力等决定。

“A股市场的估值，也就是大家关注的市盈率，由总市值和上市公司的盈利决定。后者受各种因素影响，波动性很大。目前估值大约在25倍左右，短期来讲可以认为合理。长期来看，上市公司的盈利前景、资产质量及发展速度等因素我个人比较看好。A股估值长期来看我认为是被低估的。”

目前股市低点已过

“美国最近50年的历史中，股市总市值与国民生产总值的比例，最低为0.4，最高为2。回头来看国内市场，在2008年的历史低点1600点左右，市值与国内GDP的比例也恰好是0.4。”站在历史的角度上分析，美国自20世纪80年代以来共发生了6次规模较大的金融危机。根据以往5次金融危机的历史经验来看，目前周期阶段已经逐渐趋于底部。吴剑飞认为股市低点已经过去，长期来看，要满怀信心，战略做多中国。

对于当前大家关注的新股发行会不会吸收资金，引起市场动荡。吴剑飞认为没有担心的必要。“IPO申购不但会吸收一部分，同时也会带来一部分资金，不见得是资金净流出。决定一个市场流动性是否充裕，是一个动态模式。流动性本身是相对的，核心问题是这个市场有没有收益空间，收益空间大，流动性自然充裕。流动性一方面推动市场上涨，另外一方面可能是一个结果。证券市场的目的在于优化资源配置，如果市场长期没有新公司上市，就会越来越失去新意，可供投资者投资的标的越来越缺乏。”作为专业投资人，吴剑飞希望不断有好的公司上市成为好的投资标的。股市是经济的货币反应，如果经济长期处于上升轨道，股市也将必然回到上升趋势。

我的职责是让持有人安心

2009年一季度股票型基金的扎堆发行，从一个侧面显示出基金公司对市场的乐观预期。对于投资者来说，回顾2008年熊市的惨淡收成，难免会对当前市场存在恐惧心理。在这样一个市场中，基金经理靠什么来让持有人放心把资产交给他们处理？

“我们一直在努力。”作为公司第一只基金的基金经理，吴剑飞感触颇多。“恒久价值基金从一开始一方面承载了公司上下巨大的信任和期望，另一方面承载了持有人的希望。从成立至今，我一直积极审慎，本着持有人利益重于泰山的原则，力求获得一个长期稳定适度的超额收益。”

回顾近几年国内开放式基金，很少有基金能持续战胜市场，更多的情况是，某只基金近半年或1年表现好，下一阶段业绩一落千丈。几年下来，表现甚至不如被动型指数基金。在过去4年中，包括1个牛市（2006~2007年）及2个熊市（2005年和2008年），构成了一个完整的牛熊周期。短期内，主动型股票基金表现的确比被动的指数基金要强，但随着时间的延长，这种优势不再存在。

吴剑飞把原因归为基金经理主观存在一定的局限，而客观的市场变化却是无穷的。“持有人选定了某只基金之后，最大的风险来自于基金经理的路径依赖。基金经理的理性是有缺陷的，它受到动机、经验、情感和习惯等多种因素的干扰，从而常常是适应此阶段之市场，而错对彼阶段之市场，从而体现为业绩的起伏波动。要取得投资的成功，就必须对自我和大众本身进行观察和内省。投资又是一项体力活，必须建立在大量的调研和阅读的基础上，用数量化工具不断修正自己。用开放的心态建立整套纠错机制，兼容并蓄，参考各种意见，这样才有可能战胜市场的周期性。”正因为意识到人性的弱点和基金经理自身的缺陷，吴剑飞希望能根据市场阶段性变化，适度调整自己的投资方法，以主动地适应市场变化，尽力解决主观和客观的矛盾。“要实现长期战胜市场的目标，就必须在熊市中加强基金抵抗市场下行风险的防御力，并在牛市中争取获得更高的收益。”也正是这样，才使得恒久价值自成立以来取得了增长率为142.83%（截至5月18日）的优秀业绩，很好地实现了投资者财富的保值增值。

参考资料：百度百科，《视野》杂志

扩展阅读：